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84农业网 时间：2018-08-16 作者：佚名 来源：网络整理
一、美豆价格跌回解放前 报告利空程度大
上表为美国大豆2018/19年度供需平衡表的情况，美国农业部预计将于10月份上市的美国大豆单产有望达到51.6蒲式耳/英亩，去年美豆单产为49.1蒲式耳/英亩，前年为52蒲式耳/英亩。大豆单产的水平会一直调整，尤其现在美国大豆主产区的天气变化对单产的调整非常关键。不管怎么说，在本次报告中将美国大豆产量由去年的1.19亿吨直接提高至1.24亿吨，产量提高751万吨，最终令美国新豆的期末库存提升到2135万吨，库存消费比达到20.6%的最高水平。
全球主要的大豆供应国大豆产量变化，我们单看美国大豆产量这一列，美豆产量从2011年的8400万吨提升到现在最新预期的1.24亿吨，八年中累计上升4000万吨;巴西大豆产量由6600万吨提高今年上半年的1.19亿吨，八年中累计提升5300万吨;阿根廷大豆产量倒是变化非常大，八年中最高产量达到6140万吨，最低就是今年上半年的3700万吨。从上两表中市场可以感受到本次报告美国农业部对美豆产量的调整的利空程度。
二、美豆大跌后理论成本的变化
现在我们要进行核算的美豆大跌过后豆粕内外价差的变化。从下表可见，我们假设美豆价格大跌过后巴西大豆的贴水会明显上涨。我们假定贴水上涨15美分，我们得到大豆理论成本由3510元/吨降至3440元/吨，下跌70元/吨。豆粕理论参考价格下降80元/吨，豆粕内外的价差由104元/吨缩小到15元/吨，豆粕市场价格完成了内外价差的回归。从理论的盘面套保利润这个指标解读国内油粕期货市场的价格，理论利润越高，说明国内油粕价格越高，有价格下跌回吐利润的可能。若豆粕期货价格跌70元，豆油期货跌80元，盘面套保利润回至上周五核算的理论盘面套保利润的水平。所以本周初开盘价格是我们关注的一项。从而感受国内油粕价格的强弱程度。
综上所述，我们从USDA大豆供需报告的利空程度到通过成本及内外价差系统评估国内豆粕价格的情况。从价格数据系统的变化来看，美豆价格这一大跌令豆粕内外价差完成修正，从盘面套保利润的指标看国内豆粕价格回至3200元/吨以下的概率很大。
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