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84农业网 时间：2018-10-01 作者：佚名 来源：网络整理
国际方面，在棕榈油复产、期末库存高企双重利空下，对油脂价格形成压制。不过进入四季度，随着棕榈油雨季减产、中美贸易战进一步升级，空头力量逐渐衰减，多头力量逐渐占据主导地位，使得油脂价格企稳上行可能性较大。总之，外围油脂供应过剩程度触高后将逐渐回落，对价格支撑力量逐渐积聚。
国内方面，上游供应，随着气温下降，棕榈油库存或先增后降;豆油菜油库存将进入季节性下滑周期，预计4季度油脂整体库存随豆油、菜油库存下降而下降，供给压力逐渐释放。下游消费，随着4季度食用油消费旺季到来，预计下游油脂消费环比转好。故综上，我们认为，油脂供应过剩格局在4季度将随着库存削减而逐渐缓解，底部价格逐渐抬升。
关键因素：
预计4季度北美豆丰产但国内大豆进口量存不确定性;预计4季度油脂库存季节性下降，供应压力逐渐释放;预计下游油脂消费同比环比双增，仍将以豆油为主棕榈油、菜籽油为辅的结构。
风险因子：
国际原油价格大幅下跌，拖累油脂价格;
中美贸易战结束。
豆类：预计豆类价格区间运行为主
逻辑：
大豆方面：美豆2018/19年度新作上市，丰产压力利空美豆。同时巴西、阿根廷2018/19年度产量预增，全球大豆供需宽松。不过中美贸易战仍持续，预计中国四季度大豆进口相对偏低。国产大豆受霜冻影响，产量或不及预期。大豆价格内外盘持续分化。预计大豆呈区间运行，美豆【780-950】，连豆【3500-4000】。
豆方面：四季度目前预期大豆进口量约1850万吨，同比减少559万吨。按照78.5%的出粕率计算，四季度豆粕新增供应量1452万吨，同比减少438.8万吨;按照18.5%的出油率计算，四季度豆油新增供应量342万吨，同比减少103万吨。从季节性看，油厂大豆、豆粕库存纷纷步入季节性下降趋势，此前高库存压力逐渐缓解。预计豆粕区间运行为主【2900-3400】。
豆油方面：一方面受中国大豆进口同比下降提振，另一方面关注棕榈油4季度产量节奏的转换。实际上，2018年以来豆油价格持续受棕榈油增产拖累，4季度豆油能否企稳回升，一定程度上取决于棕榈油减产的幅度。预计豆油区间运行为主【5700-6100】。
关键因素：
1.全球大豆供应充足，但贸易战仍持续支撑内盘;2.豆粕下游或受非洲猪瘟影响，预计2018年相对有限，2019年或达峰值;3.豆油价格仍受贸易中支撑，能否有效企稳取决于棕油减产幅度。
风险因子：
1.非洲猪瘟发展迅猛，重创豆粕需求;
2.中国贸易战缓和，大豆进口恢复正常，利空豆油豆粕;3.棕油减产幅度不及预期，油脂供应压力仍大，集体下跌。
菜系
菜粕供给有保障，消费旺季或支撑菜油偏强运行上游：全球菜籽预期减产，其中加拿大减产预期较强，但受中美贸易战影响，加拿大新季菜籽出口预期增加，国内进口菜籽压榨利润较好，菜籽进口量预期稳中有增，预计4季度国内菜粕供给有保障;菜油方面，由于菜油进口利润较好，今年菜油进口量较大，但进入四季度随着菜籽压榨量的降低，以及临储菜油拍卖的停止，预计后期菜油供给逐步下降。
下游：由于目前豆粕性价比相对较低，饲料中豆粕添加比例在下调，菜粕添加比例在回升，但4季度为水产养殖淡季，菜粕需求将呈现季节性减少;菜油方面，4季度为菜油消费旺季，同时也是菜油和豆油替代棕油的时期，预计4季度菜油消费逐步增加。
综上分析，预计4季度菜粕供需相对稳定，菜粕期价或维持区间运行;4季度菜油供需或将逐步收紧，预计菜油期价震荡偏强运行。
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