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84农业网 时间：2018-04-24 作者：佚名 来源：网络整理
近半年以来，油脂产业整体弱势，尤其是棕榈(5026, 4.00, 0.08%)油，再度创下调整以来的新低水平，弱者是否恒弱?
季节性增产驱升供给
根据《油世界》数据，2018年1~2月全球棕榈油产量超预期增长1380万吨，同比高近100万吨，其中马来西亚、印尼和泰国分别增产40万吨、30万吨和20万吨。3月，伴随雨季结束，增产趋势延续，马来西亚棕榈油产量增长7.5%，至157.4万吨，库存则高达232万吨，不仅高于市场预期，并为历史同期最高水平。
同时，尽管天气指标进入拉尼娜区域，但这一现象已呈减弱之势。藉此，主流机构均预测2018年棕榈油将维持较快增长。《油世界》预计全球棕榈油产量上调至7090万吨，其中印尼产量增加5%，达3880万吨;马来西亚增加4%，达2070万吨。USDA预计2017/2018年度印尼棕榈油产量为3850万吨，马来西亚棕榈油产量为2050万吨,马来西亚棕榈油局则预计2018年棕榈油产量同比增长3%。
需求方面，一年一度的穆斯林斋月节是棕榈油消费旺季，相关国家集中在亚洲西部和非洲北部，其中印度是主要进口国，占比全球高达20%以上。今年斋月节时间是5月16日至6月15日，相对往年时间偏早。斋月前的一个月印度会启动斋月备货，这将利好国际棕榈油流通。
出口关税方面，由于棕榈油库存高企，今年年初马来西亚为了消耗库存，于1月初提出阶段性的零关税政策，本拟4月7日结束，最新政策则是4月延续零关税政策，但5月恢复为5%。相比之下，印尼已连续12个月施行零关税政策，这使得印尼棕榈油的竞争力高于马来西亚，后者原本计划将棕榈油库存削减至160万吨以内，以3月末库存估算，其仍面临至少降低70万吨库存的压力，这意味着未来可能出现适度的价格竞争。
国内库存压力偏高
就中国市场而言，今年以来棕榈油消费较为平淡，前两月表观消费量分别为28万吨、23万吨，与前三年29万吨及23万吨的水平相当。值得一提的是，尽管豆油、菜油与棕油的价差不断提升，但目前整体仍低于历史均值。截至4月17日，一级豆油、四级豆油、菜油与棕榈油现货价价差分别为780元/吨、658元/吨、1378元/吨，历史平均为1001元/吨、884元/吨、1640元/吨，分别低16%~26%，显示国内棕榈油价格依旧高估，市场竞争力不足，亦预示后期棕油勾兑比例难以明显提升，消费超预期增长概率低。
与此同时，棕榈油进口持续增加。根据海关数据，2018年2月份，中国进口棕榈油37.3万吨，较上年同期的34万吨大增近10%。而据天下粮仓网数据，3月棕榈油进口量预计在38万~40万吨，更呈现快速增长之势。基于进口增加而消费平淡，国内棕榈油库存从2017年8月中旬不足30万吨已快速升至目前的69.4万吨，亦较去年同期高逾二成，整体库存压力较大。此外，考虑大豆(3900, 39.00, 1.01%)到港量预报大幅回升，豆粕(3260, 34.00, 1.05%)面临季节性需求，油厂开机率预计维持高位，豆油库存也将进入上升通道，保持高位常态。因此，库存高位压力预期持续。
供需格局边际改善效应仍存
无论是国际市场还是国内市场，棕榈油供需格局仍不乐观。但需要注意的是，棕榈油围绕5000大关的宽幅震荡格局已经持续近五年，悲观预期已基本反应到市场价格中。相反，部分利好因素的边际改善效应值得积极关注。
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