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84农业网 时间：2018-05-12 作者：佚名 来源：网络整理
棕榈油自17年秋天起持续下跌，随着油脂板块主力合约近期半个月左右的震荡盘整，市场中“抄底”入场的情绪渐浓，笔者认为时机尚不成熟，现阶段等待机会是较好的选择。
产量增幅明显
18年马来西亚棕榈油第一季度产量总计450.34万吨，而去年同期仅为399.94万吨，过去六年的季度产量均值为389.38万吨，产量增幅十分显著。其中除1月份产量为近七年的次高点以外，2月、3月产量均创出了近七年同期的最高产量。另外，每年的11月至次年的1月是棕榈油的减产期，自3月开始产量逐渐增加，季节特性上来分析，二季度的供给即使是维持往年同期水平，供给也相对充足，而目前来看气候的转变已经给东南亚带来了充沛的降雨，二季度产量高于历史水平是大概率事件。
境内外库存高企
马来西亚3月期末库存为232.34万吨，远高于去年同期的155.29万吨与过去五年均值182.91万吨。国内棕榈油库存截至上周三为71.5万吨，远高于去年同期的59.7万吨。库存虽然低于过去五年均值，但要考虑自12年开始我国对棕榈油的需求就逐年减少的情况，目前的库存状况已经偏高。另外4月下旬三大油脂库存总计约210万吨，近期趋于平稳，但仍处于历史高位。后期主产国及主消国进出口情况的变化将决定高位境内外库存对棕榈油价格的压制作用是否持续。
棕榈油进出口情况
第一季度出口情况较好，尤其3月份出口量为156.53万吨，高于去年同期的126.58万吨以及过去五年均值131.33万吨。但是从图表上可以明显看出，一季度出口量增加幅度不及产量增加幅度，这一情况也反映在了前面提到的马来西亚棕榈油期末库存上。3月份我国进口量为33万吨，高于去年同期与五年均值，但增额的进口量并没有得到有效消耗，而是累积到了库存当中。往年我国棕榈油进口量呈现出年内时间序列两端高中间低的情况，这也符合我国油脂类商品的消费季节性特点。预计在目前库存较高的情况下，随着油脂消费进入季节性淡季，我国的二季度的进口量会有所缩减。此外，近期的豆棕油FOB价差围绕100美元上下波动，在此价差区间棕榈油也难显现出在油脂中更强的替代性。
另外，作为从马来西亚进口棕榈油数量最多的印度，其3月份从马来西亚进口了大量的棕榈油，远高于历史同期水平，增加幅度也大于印度对棕榈油需求的长期增长速度。笔者认为这与印度政府提高棕榈油进口关税有关，3月初印度政府将毛棕榈油进口税调高到44%，高于早先的30%，精炼棕榈油的进口税也从40%调高到54%。为了应对棕榈油进口关税的提高，以及传统的5月斋月消费旺季，印度进口商在高额关税生效前签订了较大量级的进口合同，而随着高额关税以及进口量限制政策的生效，会大程度抑制后续二、三季度印度的进口量。除中、印外的两个主要进口国，欧盟地区消费稳定，除非柴油价格大幅上行带动生物柴油消费，否则欧盟地区难有大幅度的预期外变化，而巴基斯坦的进口量较少，对于整体库存影响不大。
总结
预计二季度马来西亚棕榈油供给较为充足，而主要进口国后续的进口量又很难大幅增加，境内外高库存的情况短期内难以改变，目前“抄底”棕榈油为时过早。随着时间的推移，基本面因素已经逐渐被现有价格完全包含，如果后期油脂商品的整体库存不再继续增加，期价也难再深跌。同时，连棕油指数周线图上来看，目前正处在较强的支撑区域，而期价也处于历史较低位置，相对于上方空间，继续下跌的空间相对有限。此外，不排除粕类消费旺季来临，带动油籽类商品压榨量，从而推高油脂库存，继续压制油脂类商品价格的可能性。
所以，笔者认为在目前库存状况难以改善，进入油脂消费淡季局势不甚清晰的情况下，可以考虑规避风险。待旺季来临前夕，根据当时的棕榈油库存情况再考虑介入棕榈油远月合约或将是较为安全的选择。
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